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工商時報【陳昱光╱台北報導】美中貿易戰加速引爆全球景氣成長趨緩壓力，面對「黑天鵝」隨時可能來襲，未來資產配置將成關鍵，黃金、債券、日圓、美元指數被視為四大避險資產，但若僅仍容易受特定因素干擾，市場專家建議，仍要規畫投資組合比重，以多角化方式分散風險。期貨分析師張林忠指出，今年5月全球股市受貿易戰干擾，指數波動加大，且景氣面臨下滑風險，定期檢視避險商品走勢，將是下半年的重要課題之一，黃金、債券、日圓、美元指數及比特幣為市場關注的五項避險商品，若其價格突然出現同時飆高，加上全球指數出現長黑摜破壓力，代表風險係數很高，必須減少股票持股，增加債券跟資產型商品。面臨市場黑天鵝空襲壓力，針對投資組合應如何調整，元大投信指數暨量化投資事業群經理邱鉦淵認為，以黃金、債券、日圓及美元指數四大商品最具避險效果，不過，他也提醒，這些商品雖然都具有避險作用，但還是要慎選標的，例如債券就有等級區分，相較高收益債、投資債等，以歐美公債為最安全避風港，根據避險資產投資組合回測績效，將黃金、公債、美元、日圓四項避險資產各占投資組合的25％，在歐債危機、中國股災等市場大跌階段，大部分都能維持在3.08％∼17.71％報酬之間，透過多角化方式做到分散風險，抵禦黑天鵝事件。邱鉦淵指出，傳統投資人大多只布局單一市場或個股，但目前ETF市場已相當多元，除了以定期定額來分散時間風險外，投資組合更應該朝向動態調整，根據目標期間或市場風險變化，將資產報酬率等數據算出適當的投資比率，以預期報酬率、波動性及時間概念組成「3D動態投資組合」，重視下檔風險保護，為決定長期績效關鍵。此外，受貿易戰影響，IMF下修明年全球經濟成長率，元大投信期貨信託部經理曾士育表示，美國可能啟動降息循環，因應未來經濟成長趨緩或衰退狀況，使得債券持倉水位提高，黃金白銀等貴金屬也有增持跡象，原油、銅價因為與經濟成長掛勾，建議要適度降低持有比重；目前國內ETF市場蓬勃發展，包括黃金、原油都有發行相關槓反型ETF，可以根據趨勢進行布局。曾士育指出，可由美國商品期貨交易委員會（CFTC）每周公布淨多單水位為觀察指標，以原油為例，根據近10年經驗，高峰門檻大約是30萬口上下，僅有去年一度來到50萬口，而低於10萬口則有機會出現落底反彈訊號，目前淨多單約18萬口，呈現一路遞減走勢，建議配合技術指標留意進場機會。曾士育進一步分析，就產業基本面而言，美國頁岩油生產速度加快，且產地三條油管建置預計年底完成，將增加250萬桶，使得原油產能突破1,300萬桶，不利市場供需，雖然OPEC可能延長減產協議到今年底，但減產規模不會進一步擴大，相對仍要保守看待。在短中長期的投資布局上，張林忠建議，短期對市場看法較為保守，在波動較大時，手中現金應留三成、股票二成、債券五成，整體配置以債券、日圓、黃金ETF平均分配，中長期則可以存股概念投資台灣50，以及相對處在低基期的陸股。另外，針對退休族群，他認為應該要將特別股納入投組之中，具配息、面額贖回保護等類似債券特性，表現相對抗震。